คำแนะนำเชิงลึกเกี่ยวกับการซื้อขายออปชั่น: พื้นฐาน

ตัวเลือกเป็นอนุพันธ์ที่ค่อนข้างง่าย แต่อาจเป็นเรื่องยุ่งยาก อ่านเพื่อเรียนรู้เพิ่มเติม.

Adam Nowakowski

เอาล่ะเวลาสำหรับพื้นฐาน

ออปชั่นคืออนุพันธ์ ซึ่งหมายความว่าค่าของตัวเลือกขึ้นอยู่กับและได้มาจากค่าพื้นฐานอย่างน้อยหนึ่งค่า มูลค่าพื้นฐานที่เป็นไปได้ ได้แก่ หุ้นสกุลเงินต่างประเทศและอัตราดอกเบี้ย หากไม่ได้ระบุไว้เป็นอย่างอื่นบทความนี้จะใช้หุ้นหรือดัชนีฟิวเจอร์สเป็นพื้นฐานในตัวอย่างของเรา ด้านล่างนี้เป็นสี่ตำแหน่งพื้นฐานที่สามารถทำได้เท่าที่มีการโทรและวาง

สี่ตำแหน่งพื้นฐาน

Long Call: สิทธิ์ในการซื้อ 100 หุ้นในราคานัดหยุดงาน
Short Call: ภาระผูกพันในการขายหุ้น 100 หุ้นในราคานัดหยุดงาน
Long Put: สิทธิในการขายหุ้น 100 หุ้นในราคานัดหยุดงาน
Short Put: ภาระผูกพันในการซื้อหุ้น 100 หุ้นในราคาที่ตี

เมื่อเราโทรนานก็หมายความว่าเราซื้อมัน (และอีกฝ่ายก็สั้น)

โปรดทราบว่าจำนวนเงินพื้นฐานอาจแตกต่างกันไปด้วยเหตุผลหลายประการ เพื่อความเข้าใจง่ายเราจะพูดถึงตัวเลือกที่มีมูลค่าพื้นฐาน 100 เท่านั้น (เช่นสหราชอาณาจักรมีพื้นฐาน 1,000 ซึ่งหมายถึงสิทธิ์ในการขาย / ซื้อ 1,000 หุ้น) หากฉันซื้อ Apple 105 ด้วยวิธีนี้ฉันมีสิทธิ์ขายหุ้น Apple 100 หุ้นในราคา 105 (ดอลลาร์)

นอกเหนือจากความแตกต่างระหว่างการโทรและการโทรแล้วเรายังต้องระบุประเภทของตัวเลือกที่เขา / เธอกำลังซื้อขาย สองประเภทที่ซื้อขายกันมากที่สุดคือ:

ตัวเลือกยุโรป ตัวเลือกเหล่านี้สามารถใช้ได้ในวันหมดอายุเท่านั้นโดยทั่วไปจะชำระด้วยเงินสด คุณจะได้รับเงินสดในบัญชีของคุณแทนที่จะเป็นหุ้น ตัวเลือกดัชนีส่วนใหญ่เป็นตัวเลือกของยุโรป

ตัวเลือกอเมริกันตัวเลือกเหล่านี้สามารถใช้งานได้ตลอดเวลาจนถึงวันหมดอายุ ตัวอย่างเช่นตัวเลือกหุ้นส่วนใหญ่ พวกเขาใช้สิทธิโดยการส่งมอบสินค้าจริงแทนการชำระด้วยเงินสด

วันสุดท้ายของการครบกำหนดของสัญญาออปชั่นเรียกว่าวันหมดอายุ ในสหรัฐอเมริกาและยุโรปโดยปกติจะเป็นวันศุกร์ที่สามของเดือน หากวันศุกร์ที่สามตรงกับวันหยุดแลกเปลี่ยนวันที่หมดอายุจะย้ายไปเป็นวันพฤหัสบดีก่อนวันศุกร์ที่สาม เมื่อถึงเวลานั้นสัญญาออปชั่นจะคุ้มกับมูลค่าที่แท้จริง ("เป็นเงิน" หรือ ITM) หรือจะหมดอายุอย่างไร้ค่า ("'out of the money" หรือ OTM) ราคาที่ระบุในสัญญาเรียกว่าราคานัดหยุดงาน (ขีดฆ่า) หากผู้ถือใช้สิทธิ์ในการซื้อหรือขายสินค้าที่อ้างอิงเราบอกว่าผู้ถือใช้ตัวเลือกในขณะที่เราบอกว่าจะมีการมอบหมายคู่สัญญา

ราคาของตัวเลือกขึ้นอยู่กับปัจจัยต่อไปนี้:

ราคาของสินค้าอ้างอิง
ราคานัดหยุดงานของตัวเลือก
วันครบกำหนดของตัวเลือก (เวลาที่จะหมดอายุ)
ความผันผวนของมูลค่าพื้นฐาน (ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการซื้อขายรายวัน!)
(ปราศจากความเสี่ยง) อัตราดอกเบี้ย (และอัตราดอกเบี้ยหุ้นระยะสั้น)
การจ่ายเงินปันผลที่เป็นไปได้ในช่วงที่ออปชั่นครบกำหนด

ตัวเลือกการโทร (ใส่) ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการซื้อ (ขาย) สินค้าที่อ้างอิงในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า (ราคานัดหยุดงาน) ในวันที่หรือก่อนวันที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ผู้ขายตัวเลือกการโทร (ใส่) มีภาระผูกพันในการขาย (ซื้อ) สินค้าที่อ้างอิงเมื่อผู้ซื้อใช้สิทธิของตน นี้เรียกว่าได้รับมอบหมาย

ผลตอบแทน

อิทธิพลของสองปัจจัยแรกที่มีต่อราคาของตัวเลือกควรชัดเจน: ceteris paribus หากราคาของพื้นฐานเพิ่มขึ้นมูลค่าของตัวเลือกการโทรจะเพิ่มขึ้น

เนื่องจากตัวเลือกนี้ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการซื้อหุ้นที่มีมูลค่ามากขึ้นตามราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ดังนั้นตัวเลือกการโทรที่มีการประท้วงต่ำสุด (ITM ที่ลึกที่สุด) จึงมีค่าสูงสุดที่เป็นไปได้เมื่อเทียบกับการโทรอื่น ๆ เนื่องจากจะให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการซื้อหุ้นในราคาที่ต่ำที่สุด

ตัวอย่างที่ 1: โทรยาว

โทร

ธุรกรรม:ซื้อโทรด้วยราคาขีดฆ่า A

ลักษณะเฉพาะ: การโทรแบบยาวมีข้อ จำกัด ด้านความเสี่ยง (“ เบี้ยประกันภัย” ที่จ่าย) และโอกาสในการกลับหัวไม่ จำกัด มูลค่าเพิ่มขึ้นในตลาด“ กระทิง” (ขาขึ้น)

กำไรเมื่อหมดอายุ:ไม่ จำกัด ถึง upside (เช่นเมื่อราคาหุ้นขยับขึ้น)

ขาดทุน:จำกัด เฉพาะส่วนเกินมูลค่าที่ชำระ (เมื่อราคาหุ้นลดลง)

จุดคุ้มทุน:จุดที่ราคาหุ้นเท่ากับราคาประท้วงของตัวเลือกบวกกับเบี้ยประกันภัย ตัวอย่างเช่นหากเบี้ยประกันภัยที่จ่ายสำหรับการโทรคือ 1 ยูโรและราคาประท้วงคือ 10 ยูโรจะถึงจุดคุ้มทุนเมื่อหุ้นซื้อขายที่ 11 ยูโร

ตัวอย่างที่ 2: Long Put

ใส่ยาว

การทำธุรกรรม:ซื้อพัตด้วยราคาขีดฆ่า A.

ลักษณะ: Long ใส่ความเสี่ยงขาขึ้นที่ จำกัด (พรีเมียม) และโอกาสขาลง (จำกัด เฉพาะราคานัดหยุดงาน) มูลค่าเพิ่มขึ้นในตลาด“ หมี” (ขาลง)

กำไรเมื่อหมดอายุ:จำกัด เฉพาะราคานัดหยุดงาน (ราคาหุ้นไม่สามารถลดลงต่ำกว่า 0)

การสูญเสียเมื่อหมดอายุ:จำกัด เฉพาะเบี้ยประกันภัยที่ชำระแล้ว

จุดคุ้มทุน:จุดที่ราคาหุ้นเท่ากับราคาประท้วงของตัวเลือกลบด้วยเบี้ยประกันภัยที่ต้องชำระ ตัวอย่างเช่นหากพรีเมี่ยมที่จ่ายคือ€ 1 และราคานัดหยุดงานคือ€ 10 จุดคุ้มทุนจะมาถึงเมื่อหุ้นซื้อขายที่€ 9

ตัวอย่างที่ 3: การโทรสั้น

โทรสั้น

การทำธุรกรรม:ขายการโทรโดยใช้ราคาก.

ลักษณะ: การโทรสั้นเสนอความเสี่ยงสูงขึ้นไม่ จำกัด และผลกำไรสูงสุดของเบี้ยประกันภัยที่ได้รับในหรือต่ำกว่าการประท้วง เมื่อตัวเลือกหมดอายุผู้ขายจะเหลือเบี้ยประกันภัยที่ได้รับ

กำไรเมื่อหมดอายุ:จำกัด เมื่อราคาหุ้นลดลง (สูงสุดถึงเบี้ยประกันภัยที่ได้รับ)

ขาดทุนเมื่อหมดอายุ:ไม่ จำกัด เมื่อราคาหุ้นสูงขึ้น

จุดคุ้มทุน:จุดที่ราคาหุ้น (ราคาอ้างอิง) เท่ากับราคาประท้วงของตัวเลือกบวกกับเบี้ยประกันภัยที่ได้รับ

ตัวอย่างที่ 4: ใส่สั้น

ใส่สั้น

การทำธุรกรรม:ขายพัตต์โดยใช้ราคาก.

ลักษณะ: Short put มีความเสี่ยงลดลงซึ่ง จำกัด อยู่ที่ราคานัดหยุดงาน กำไรสูงสุดจะทำได้เมื่อราคาอ้างอิงหมดอายุในหรือสูงกว่าราคานัดหยุดงาน จากนั้นผู้ขายจะเหลือเบี้ยประกันภัยที่ได้รับ

กำไรเมื่อหมดอายุ:จำกัด เมื่อราคาหุ้นสูงขึ้น (สูงสุดของเบี้ยประกันภัยที่ได้รับ)

การสูญเสียเมื่อหมดอายุ:จำกัด เฉพาะส่วนต่างระหว่างราคานัดหยุดงานและเบี้ยประกันภัยที่ได้รับเมื่อมูลค่าพื้นฐานลดลง (หุ้นไม่สามารถซื้อขายได้ต่ำกว่า 0)

จุดคุ้มทุน:จุดที่ราคาหุ้นเท่ากับราคานัดหยุดงานของราคาออปชั่นบวกกับเบี้ยประกันภัยที่ได้รับ

เข้า / ออก / ที่เงิน

ตัวเลือกมีทั้งแบบเป็นเงินเงินนอกระบบหรือแบบเติมเงิน เรียกตัวเลือก

ในเงิน หากมีมูลค่าที่แท้จริง
เงินหมด เมื่อออกกำลังกายจะนำไปสู่กระแสเงินสดติดลบและ
at-the-money หากราคานัดหยุดงานอยู่ที่ราคาของหลักทรัพย์อ้างอิง

ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่าหากตัวเลือกการโทรเป็นเงินตัวเลือกการวางที่มีระยะเวลาครบกำหนดและราคาขีดฆ่าเท่ากัน (X) จะหมดเงินและในทางกลับกัน หากมีการใช้ตัวเลือกที่เป็นเงินและมีกระแสเงินสดเป็นบวกกระแสเงินสดที่เป็นบวกนี้เรียกว่ามูลค่าที่แท้จริงของตัวเลือก อย่างไรก็ตามในการคำนวณส่วนใหญ่เราคำนวณมูลค่าที่แท้จริงตามราคาในอนาคต (F) แทนราคาหุ้น (S) ดังนั้นจึงคำนึงถึงต้นทุนดอกเบี้ยสำหรับการซื้อหุ้นและเงินปันผล ค่าใช้จ่ายเหล่านี้เรียกอีกอย่างว่า "ต้นทุนในการพกพา" ดังนั้นค่าที่แท้จริงจะเป็นค่าสูงสุด (FX, 0) สำหรับตัวเลือกการโทรและสูงสุด (XF, 0) สำหรับตัวเลือกการใส่ ตามความหมายแล้วเป็นไปไม่ได้ที่ทั้งการเรียกและการวาง (ที่มีขีดฆ่าและวุฒิภาวะเดียวกัน) จะมีมูลค่าที่แท้จริง



เงิน	ตัวเลือกการโทร	ใส่ตัวเลือก
ในเงิน	S> X	ส
ที่เงิน	S = X	S = X
หมดเงิน	ส	S> X

วุฒิภาวะ

สำหรับตัวเลือกของอเมริกาถือได้ว่ายิ่งอายุครบกำหนดตัวเลือกก็ยิ่งแพง พิจารณาตัวเลือกของอเมริกันที่คล้ายกันสองตัวเลือกซึ่งแตกต่างกันในเรื่องวุฒิภาวะ ผู้ถือตัวเลือกที่มีอายุมากกว่าจะมีสิทธิ์เหมือนกับผู้ถือตัวเลือกที่มีวุฒิภาวะสั้นกว่าทุกประการ นอกจากนี้ผู้ถือตัวเลือกระยะยาวสามารถใช้ตัวเลือกนี้ได้หลังจากตัวเลือกระยะสั้นหมดอายุ ดังนั้นตัวเลือกระยะยาวจะต้องมีค่าอย่างน้อยเท่ากับตัวเลือกระยะสั้นสิ่งนี้ไม่จำเป็นต้องถือไว้สำหรับตัวเลือกของยุโรปเนื่องจากไม่มีความเป็นไปได้ในการออกกำลังกายในช่วงต้นดังนั้นปัจจัยต่างๆเช่นเงินปันผลอาจมีบทบาท

ความผันผวน

นี่เป็นตัวแปรที่ซับซ้อนและสำคัญที่สุดเมื่อพูดถึงตัวเลือกการกำหนดราคาดังนั้นจะกล่าวถึงอย่างกว้างขวางในภายหลัง สำหรับตอนนี้ก็เพียงพอแล้วที่จะทราบว่าความผันผวนเป็นตัวชี้วัดระดับความไม่แน่นอนของการเคลื่อนไหวในอนาคตของหุ้นอ้างอิง ดังนั้นจึงเป็นการวัดความเคลื่อนไหวที่คาดหวังของสิ่งที่อยู่ข้างใต้ในช่วงเวลาหนึ่ง

อัตราดอกเบี้ย

เกี่ยวกับอิทธิพลของอัตราดอกเบี้ยที่มีต่อออปชั่นเราอาจพิจารณาถึงอิทธิพลของมันที่มีต่อมูลค่าของอนาคต หากเราจะขายหุ้นอ้างอิงในปัจจุบันวางเงินไว้ในบัญชีออมทรัพย์และนำออกภายในหนึ่งปีเราจะได้รับเงินฝากของเราพร้อมดอกเบี้ยสะสมมากกว่าจำนวนนั้น

เป็นไปตามที่มูลค่าของอนาคต (บนพื้นฐานใด ๆ) จะเพิ่มขึ้นตามจำนวนดอกเบี้ยที่สามารถสะสมได้จนถึงเวลาที่จะหมดอายุ ดังนั้นหากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอนาคตก็เพิ่มขึ้น การเพิ่มขึ้นในอนาคตจะส่งผลให้มูลค่าการโทรเพิ่มขึ้นและมูลค่าของการโทรลดลง อัตราที่ผู้เข้าร่วมตลาดใช้โดยทั่วไปเพื่อให้เหมาะสมกับตลาดคืออัตรา LIBOR ทฤษฎีตัวเลือกมักอ้างถึงอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงซึ่งไม่มีอยู่จริง เราสามารถกำหนดราคาตัวเลือกของเขาใน EONIA, Euribor, LIBOR หรืออัตราอื่น ๆ ที่ถือว่าเป็นอัตราที่ถูกต้องเพื่อให้เหมาะสมกับตลาด

เงินปันผล

เงินปันผลคือการจ่ายโดย บริษัท ให้กับผู้ถือหุ้น สามารถชำระเป็นเงินสดหรือหุ้นได้ การจ่ายเงินปันผลทำให้มูลค่าของหุ้น / อนาคตลดลงจึงมีผลต่อราคาของตัวเลือก

เพื่อสรุป

ตารางต่อไปนี้แสดงให้เห็นว่าค่าของตัวเลือกต่างๆเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรเมื่อมีตัวแปรตัวใดตัวหนึ่งเพิ่มขึ้น

สำหรับตัวเลือกสไตล์ยุโรปควรเว้นว่างไว้ "maturity" เนื่องจากไม่ชัดเจนว่ามีเงินปันผลภายในระยะเวลาครบกำหนดหรือไม่ สำหรับสไตล์อเมริกันสิ่งนี้ไม่สำคัญเพราะการออกกำลังกายในช่วงต้น

ตัวแปรมีผลต่อราคาของตัวเลือกอย่างไร



ตัวแปร	โทร	ใส่
ราคาหุ้น	+	-
Strike Price	-	+
วุฒิภาวะ	+	+
ความผันผวน	+	+
อัตราดอกเบี้ย	+	-
เงินปันผล	-	+

ส่วนที่ II: ชาวกรีก

คำแนะนำเชิงลึกเกี่ยวกับการซื้อขายตัวเลือก: ชาวกรีก

ความเสี่ยงที่นักลงทุนเผชิญในออปชั่นไม่ใช่มิติเดียว เพื่อที่จะรับมือกับการเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาดนักลงทุนควรตระหนักถึงความสำคัญของการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ ชาวกรีก