เหตุใดสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางจึงไม่สมเหตุสมผล

เมื่อเร็ว ๆ นี้มีความโกรธเกรี้ยวอย่างมากกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง หลังจากมีการประกาศ Libra จีนก็ประกาศว่ามีความตั้งใจที่จะเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัล จากนั้นสหรัฐอเมริกาและยุโรปก็พยายามปิดกั้นไม่ให้ Libra มีชีวิตอยู่อย่างรวดเร็วและ IMF สนับสนุนให้ประเทศต่างๆพิจารณาออกสกุลเงินดิจิทัลของตนเอง

แน่นอนว่ายังมีสกุลเงินดิจิทัลที่น่าสนใจเช่น Petro dollar ของเวเนซุเอลาซึ่งคาดว่าจะตรึงอยู่กับน้ำมันในเวเนซุเอลา

การประกาศเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า Libra กำลังระเบิดยังทำให้เกิดคำถามที่น่าสนใจ แต่อย่างน้อยธนาคารกลางก็ไม่ต้องผ่านหน่วยงานกำกับดูแลใด ๆ ในการออกสกุลเงิน!

โครงสร้าง CBDC ไม่สมเหตุสมผล

เมื่อฉันเริ่มทำการวิจัยเพิ่มเติมว่าสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC สำหรับระยะสั้น) สามารถใช้งานได้หรือไม่โครงสร้างทั้งหมดดูเหมือนจะเป็น oxymoronic สำหรับฉัน (ไม่ฉันไม่ได้เรียกพวกเขาว่าคนปัญญาอ่อน แต่พื้นฐานทั้งหมดดูเหมือนขัดแย้งกันอย่างน้อยก็ในทางทฤษฎี) ในมุมมองของฉันมี 3 ประเด็นสำคัญที่ดูเหมือนจะบ่อนทำลายความคิดทั้งหมดของ CBDC อย่างน้อยก็ในทางทฤษฎี:

ความน่าเชื่อถือ (หรือสิ่งที่ควรจะขาด)
การรวมศูนย์
ความจริงที่ว่ามันอาจมีอยู่แล้ว

โดย Tobias Wolter - งานของตัวเอง CC BY-SA 3.0

1. เชื่อถือ… หรือขาดสิ่งนั้น

แน่นอนเราต้องหารือเกี่ยวกับความไว้วางใจก่อน

ความน่าเชื่อถือเป็นสมมติฐานหลักใน (เกือบ) ธุรกรรมทั้งหมดของเราในปัจจุบัน เมื่อคุณชำระเงินคุณเชื่อมั่นว่าการชำระเงินจะผ่านไปได้ว่าผลิตภัณฑ์ที่คุณซื้อใช้งานได้เงินที่คุณใช้และได้รับจากการเปลี่ยนแปลงนั้นถูกต้องตามกฎหมาย ฯลฯ

ความขัดแย้งครั้งใหญ่ที่นี่คือ cryptocurrencies เช่น Bitcoin ที่ใช้ blockchain / เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายอำนาจ (DLT) สร้างระบบขึ้นจากการขาดความไว้วางใจไม่ใช่บนสมมติฐานของความไว้วางใจ ดังนั้นแนวคิดทั้งหมดของ CBDC จึงถูกเรียกว่าเป็นคำถามเนื่องจากสกุลเงินนี้ยังคงเป็นสกุลเงินคำสั่ง ซึ่งหมายความว่าผู้คนยังคงไว้วางใจว่าสกุลเงินนั้นเป็นสกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมายและผู้อื่นจะรับรู้และไว้วางใจในอำนาจของธนาคารกลางที่ออกสกุลเงินนั้น

ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องมี blockchain หรือสกุลเงินดิจิทัลประเภท DLT เนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางแล้ว แล้วทำไมคุณถึงต้องสร้าง CBDC โดยใช้ DLT เนื่องจากไม่แตกต่างจากคำสั่งที่มีอยู่ในปัจจุบัน

2. การรวมศูนย์

ถัดไปปัญหาของการรวมศูนย์เกิดขึ้น ประเด็นทั้งหมดของ CBDC คือการออกโดยฝ่ายกลางฝ่ายหนึ่งและฝ่ายกลางนั้นจะมีอำนาจควบคุมสกุลเงิน (ซึ่งเป็นสาเหตุที่เรียกว่า 'ธนาคารกลาง' หากคุณพลาดบันทึก) อีกครั้งการปะทะกันนี้เป็นการปะทะกันระหว่างหนึ่งในหลักการหลักของบล็อกเชนและ DLT นั่นคือการกระจายอำนาจซึ่งหมายความว่าจะไม่มีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งสามารถควบคุมสกุลเงินได้

ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องใช้ blockchain หรือ DLT เพื่อสร้าง CBDC นี้เนื่องจากธนาคารกลางต้องการควบคุมสกุลเงินนี้เช่นเดียวกับคำสั่งในการหมุนเวียนในปัจจุบัน การใช้ blockchain หรือ DLT จะเพิ่มเลเยอร์และความซับซ้อนที่ไม่จำเป็นให้กับธนาคารกลางที่ต้องการจัดการสกุลเงินนี้

จากมุมมองในท้องถิ่นของฉันธนาคารกลาง / หน่วยงานกำกับดูแลของสิงคโปร์ (Monetary Authority of Singapore หรือเรียกสั้น ๆ ว่า MAS) ได้ดำเนินการนำร่องชื่อรหัสว่า 'Project Ubin' ซึ่งพวกเขาได้ทดสอบการวางดอลลาร์สิงคโปร์ไว้ในบล็อกเชน มันใช้งานได้ แต่มันไม่มีประสิทธิภาพมากกว่าเมื่อเทียบกับระบบที่มีอยู่สำหรับการชำระเงินระหว่างธนาคารส่วนใหญ่เป็นเพราะแต่ละธนาคารต้องโอนสินทรัพย์ทั้งหมดผ่านบล็อคเชนและไม่ใช่ 'สุทธิ' จากการจ่ายเงินซึ่งกันและกัน (เช่นการหักบัญชี) Netting มีทั้งประสิทธิภาพมากกว่าและต้องใช้เงินทุนน้อยลง

แม้ว่าบทความนี้ไม่ได้มีไว้เพื่อเจาะลึกรายละเอียดทางเทคนิค (คุณสามารถอ่านบทความเพิ่มเติมได้) แต่แนวคิดก็คือหากธนาคารสองแห่งเป็นหนี้กันพวกเขาสามารถ 'หักลบ' เดบิตและเครดิตและชำระเป็นรายเดียว การทำธุรกรรมแทนที่จะเป็นธนาคาร A ต้องโอนเงินเต็มจำนวนไปยังธนาคาร B เพียงเพื่อให้ธนาคาร B โอนเงินเต็มจำนวนที่เป็นหนี้ไปยังธนาคาร A กลับ

ดังนั้น CBDC ที่ใช้ blockchain หรือ DLT จะทำให้การชำระเงินในประเทศขาดประสิทธิภาพมากขึ้น

อย่างไรก็ตามยังมีศักยภาพในการชำระเงินข้ามพรมแดนและนั่นเป็นสิ่งที่ต้องคำนึงถึงเมื่อพูดถึง CBDC ยังมีพื้นที่ที่เป็นไปได้ที่โซลูชันที่ใช้บล็อกเชนจะมีประสิทธิภาพมากกว่า แต่เวลาเท่านั้นที่จะบอกได้

(นี่คือเหตุผลว่าทำไมการเงินการค้าจึงเป็นหนึ่งในพื้นที่ที่มีการใช้โซลูชันที่ใช้บล็อกเชนอย่างจริงจังมากขึ้น)

3. CBDC มีอยู่แล้ว!

ใช่นี่คือลักษณะของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่ใช้

โดย JHerbstman - งานของตัวเอง The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. CBDC มีอยู่แล้ว!

สุดท้ายนี้ฉันเห็นว่า CBDC รูปแบบหนึ่งมีอยู่แล้วเพียงแค่ว่ารัฐบาลและธนาคารกลางไม่ตระหนักถึงมัน

ตัวอย่างที่สำคัญของเรื่องนี้คือพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ

หากต้องการอธิบายอย่างละเอียดดูเหมือนว่าจุดประสงค์ของ CBDC คือการแทนที่ 'เงินสด' และเพื่อให้ผู้คนสามารถทำธุรกรรมได้โดยไม่จำเป็นต้องผ่านคนกลางเช่นธนาคาร CBDC จะออกโดยตรงโดยรัฐบาล / ธนาคารกลางและจะอยู่ในรูปแบบดิจิทัลที่แสดงถึงการเรียกร้องต่อรัฐบาล / ธนาคารกลางเอง

จากทั้งหมดนั้นพันธบัตรของวันนี้จะเข้ากับใบเรียกเก็บเงิน ได้ ดี ทีเดียว ท้ายที่สุดแล้วมีการออกในรูปแบบดิจิทัลซึ่งแสดงถึงการเรียกร้องต่อรัฐบาลเท่ากับมูลค่าที่ตราไว้และได้รับการยอมรับจากผู้ที่ซื้อขายเป็นหลักประกันที่ยอมรับได้ ดูปัญหาการซื้อคืนล่าสุดที่ธนาคารกลางสหรัฐต้องยุติ

ข้อเสียเปรียบเพียงประการเดียวคือไม่สามารถซื้อขายได้ระหว่างบุคคลในนิกายเล็ก ๆ เช่นดอลลาร์เดียว

ดังนั้นธนาคารกลางทั้งหมดต้องทำคือเปิดให้พันธบัตรสามารถซื้อขายได้ในนิกายเล็ก ๆ และคุณมี CBDC แล้ว!

เนื่องจากฉันไม่ได้เป็นองคมนตรีในการซื้อขายสมบัติของสหรัฐฯฉันจึงขอยกตัวอย่างจากบริบทในท้องถิ่นของฉันอีกครั้งนั่นคือพันธบัตรออมทรัพย์ของสิงคโปร์ (SSB)

ในสิงคโปร์ MAS ได้เปิดตัวพันธบัตรประเภทหนึ่งที่ประชาชนทั่วไปสามารถซื้อได้และสามารถใช้เป็นการลงทุนในสภาพคล่องระยะยาวได้คือ SSB ทุกเดือนผลตอบแทนของ SSB ที่จะออกในเดือนนั้นจะถูกตรึงไว้กับผลตอบแทนของหลักทรัพย์ของรัฐบาลสิงคโปร์ในปัจจุบันและประชาชนสามารถสมัคร SSB ได้โดยใช้เงินสดในธนาคาร SSB ไม่สามารถซื้อขายได้ในตลาดรอง แต่สามารถแลกเปลี่ยนได้ตลอดเวลา (โดยใช้เวลาดำเนินการหนึ่งเดือน) สำหรับมูลค่าที่ตราไว้และดอกเบี้ยที่เกิดขึ้น

โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ในสิงคโปร์กำหนดให้คุณต้องเปิดบัญชี Central Depository (CDP) เพื่อถือ SSB ในนามของคุณ ดังนั้นคุณจึงไม่ได้ถือ SSB เป็นการส่วนตัว แต่อย่างใด CDP จะถูกยึดในนามของคุณ

ดังนั้นหากสิงคโปร์ต้องการออก CBDC สิ่งที่พวกเขาต้องทำก็คืออนุญาตให้ SSB สามารถโอนไปยังบัญชี CDP ของบุคคลอื่นได้และแบ่งนิกายขั้นต่ำเป็น $ 1 แทนที่จะเป็นบล็อกปัจจุบันที่ $ 500 จากนั้นผู้คนสามารถใช้ SSB แทนเงินสดในการทำธุรกรรมได้เนื่องจาก SSB จะยังคงจ่ายดอกเบี้ยและจะยังคงแลกได้ตามมูลค่าที่ตราไว้หากบุคคลนั้นต้องการแลก

"แต่เดี๋ยวก่อน!" ฉันได้ยินคุณพูดว่า "SSB ไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ยทุก 6 เดือนและมีอายุ 10 ปีเท่านั้นหรือ"

ฉันเห็นด้วยกับคุณเพื่อนชาวสิงคโปร์ของฉันที่เป็นเจ้าของ SSB บางส่วน แต่อีกครั้งกฎสำหรับ SSB นั้นถูกกำหนดโดย MAS แต่เพียงผู้เดียวซึ่งสามารถเปลี่ยนกฎตามความต้องการทางเทคนิคได้ แทนที่จะเป็นโครงสร้างในวันนี้ MAS สามารถออก SSB ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (กำหนดโดย MAS เมื่อพวกเขารู้สึกเช่นนั้น) และไม่มีระยะเวลา จากนั้นพวกเขาสามารถประกาศได้ว่าเงินกระดาษที่มีอยู่นั้นไม่ใช่การชำระเงินตามกฎหมายอีกต่อไปและธุรกรรมทั้งหมดจะต้องทำผ่าน SSB และผ่านการโอน CDP

และคุณมีสกุลเงินดิจิทัลที่จะช่วยให้รัฐบาลสามารถเรียกเก็บอัตราดอกเบี้ยติดลบได้ (หากต้องการเช่นนั้นนี่เป็นข้อถกเถียงอื่น) ซึ่งไม่ได้ขึ้นอยู่กับ blockchain / DLT ใด ๆ และบรรลุวัตถุประสงค์หลักของการแทนที่ 'เงินสดเย็นและแข็ง (กระดาษ)'

ดังนั้นดูเหมือนว่าธนาคารกลางสามารถออก CBDC ได้เพียงแค่ปรับแต่งพันธบัตรหรือตั๋วเงินคลังที่มีอยู่และไม่ต้องประดิษฐ์วงล้อขึ้นมาใหม่!

แต่แน่นอนว่าชีวิตไม่ง่ายอย่างที่คิด…

ในขณะที่ฉันชอบที่จะใช้ Occam's Razor เพื่อพิสูจน์ว่าเหตุใดจึงควรมีวิธีแก้ปัญหาที่ตรงไปตรงมาสำหรับ CBDC แต่ฉันก็ตระหนักดีว่ามีข้อควรพิจารณาเพิ่มเติมในการทำงานที่นี่ การตรวจสอบพื้นที่นี้ควรได้รับความสนใจอย่างรวดเร็วเนื่องจากจีนอ้างว่ากำลังจะปล่อย CBDC ออกสู่ตลาด (แต่ถูกกล่าวหาว่าใช้เฉพาะบนบกเท่านั้นดังนั้นอีกครั้งมันแตกต่างจากเงินหยวนบนบกอย่างไร?).

ฉันหวังว่าจะได้เห็นการพัฒนานี้!